钱洲洲 博客

响水灌江新城中报出炉：区域基建主体经营平稳，三项指标值得关注

各位朋友，我是江苏大方哥钱洲洲。前几天陪家里小孩去浙江玩了几天，公众号没顾上更新，抱歉。今日回来，正好赶上响水县灌江新城建设发展有限公司披露2026年公司债券中期报告及上半年财务报表。晚上抽空，把这份报告里的几个要点整理出来，供大家参考。

先声明：以下内容仅代表我个人观点，不作任何投资意见，请读者自行判断。

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总体经营：收入利润保持增长，主业贡献稳定

从上半年数据看，灌江新城实现营业收入6.35亿元，同比增长约5.9%；归母净利润9,922.95万元，同比增长约52%。公司核心的委托建设业务收入占比约80%，毛利率19.23%，保持平稳，说明其在响水县基建领域的职能履行正常。期末总资产215亿元，较年初增长4.1%，资产规模稳步扩大。

02

三个值得留意的方面

一是利润结构。 上半年公司确认政府补助1.1亿元，是利润实现的主要来源。对于承担公益职能的城投企业，这属于较为普遍的经营特征，但也反映出公司自身业务的盈利能力相对有限，长期需关注地方财政的支持力度。

二是募投项目效益。 根据报告披露，“21灌江债”对应的募投项目收益未达预期。公司已说明主要受招商节奏和市场因素影响，并强调该项目由湖北省融资担保集团提供全额担保。目前看对债券偿付未构成实质性影响，但这确实是后续需要持续跟踪的一个点。

三是资产受限比例较高。 报告显示，公司合并口径下超过82亿元的资产已用于抵质押融资，包括存货、投资性房地产、固定资产等主要资产。这在城投企业中并不罕见，但一定程度上压缩了未来的增量融资空间。

03

现金流与负债：需关注回款节奏

经营活动现金流净额为14.48亿元，但其中“销售商品、提供劳务收到的现金”仅1,867.9万元，与营收规模存在较大差距，说明主营业务的现金回收存在滞后，回款节奏值得关注。有息债务方面，合并口径合计55.5亿元，其中84.9%为银行贷款，期限结构以长期为主，短期偿付压力尚可，但未来几年面临逐步到期的再融资需求。

大方哥观点:

整体来看，灌江新城作为响水县核心城投平台，上半年经营保持平稳，在区域内职能定位清晰。其信用质量与地方政府支持能力高度相关，同时“21灌江债”有湖北省担保集团增信，提供了额外保障。投资者后续可重点关注地方财政状况、募投项目运营改善进度以及债务到期再融资安排。

今天就和大家聊到这里。后续有空再细拆其他数据，欢迎交流讨论。